2012年中级财务管理基础班课件：第34讲第三章第六节：资本成本与资本结构(八)
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【例题51：教材例3-20】光华公司目前的资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元），普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于扩大规模经营，需要追加筹资800万元，所得税率20%，不考虑筹资费用。有三个筹资方案：
甲方案：增发普通股200万股，每股发行价3元；同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%
乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元；同时溢价发行债券500万元面值为300万元的公司债券，票面利率15%；
丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率15%；由于受到债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率为10%。
要求：根据以上资料，对三个筹资方案进行选择。
【解析】筹资方案需要两两比较。
（1）甲、乙方案比较
甲方案全部利息=40+200×10%=60万元，甲方案全部股数=600+200=800万股
乙方案全部利息=40+300×15%=85万元，乙方案全部股数=600+100=700万股
= =260万元）
（2）乙丙方案比较：
丙方案全部利息=40+400×15%＋200×10%=120万元，乙方案全部股数=600万股
= =330（万元）
（3）甲丙方案比较
= =300（万元）
（4）决策
【分析】确定每股收益无差别点的范围，取最大和最小两个数，如本题每股收益无差别点的范围就是（260以下）；（260-330）；（330以上）
预计息税前利润大于330万元时，应选择财务杠杆效应最大的丙方案；
预计息税前利润小于260万元时，应选择财务杠杆效应最小的甲方案；
预计息税前利润在260—330万元之间时，应选择财务杠杆效应居中的乙方案。
【例题52：07年综合题部分资料】
资料三：丙企业2006年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15000元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：
方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2006年每股股利（D0）为0.5元，预计股利增长率为5%。
方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%。
假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。
要求：
（3）根据资料三为丙企业完成下列任务：
①计算2007年预计息税前利润；
②计算每股收益无差别点；
③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；
④计算方案1增发新股的资金成本。
【答案】
①2007